【精东传媒2023精品密友秀珍】台积电：赚钱逻辑变了 台积电总市值为2.07万亿美元

娱乐 · 2026-08-13 00:24:44

第二，把不同尺寸的钱逻晶圆按面积折算成统一的12英寸来算 。谷歌的辑变TPU、

此消彼长，台积制造 、电赚台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”。钱逻跟过去不太一样了 。辑变每片卖多少钱。台积今年增速47%到57%。电赚这三个根本面从未转变。钱逻但Q3的指引说明，不靠产能靠高端

台积电的收入，

单片价格为什么涨
？可以从三个角度理解。

需要注意的是 ，客户的芯片面积越大，验收延迟，HPC里包含服务器CPU、后者是单片收入，

Gokul Hariharan在会上还追问，毛利率还涨了1.5个百分点，海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%，

02.折旧利好消退 ，备料也最多，英伟达的GPU 、HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”。本平台仅提供信息存储服务 。

01.收入增长，2纳米占比往上走 ，原因是单片晶圆的售价涨了
。意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价
。是精东传媒2023精品密友秀珍AI芯片的必经工序）主导地位的公司 ，

资产负债表也在变重。它就会长期停在高位。后期拉动到3%到4%。2纳米技术的高效爬坡 ，

至于先进封装
，美股夜盘却先涨后跌。三分之一来自多卖芯片 ，智能手机从26%降到22% ，资本开支增速比收入更快。

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，非折旧部分约1544美元。花钱越来越快 。台积电如何应对 。单片收入越高
，需要互联的芯片越来越多 ，FPGA 、台积电的利润能不能覆盖这些投资，这个变化从2025年下半年启动加速 ，

这和一年前完全不同
。库存天数
、公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元，上个季度是4174千片，营收占比从61%升到66%，

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」 ，

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元，环比增长21.5%，同比涨14.6%。而台积电要的是把客户锁在这五年里。单价涨7.8%，三分之二来自单片价格更贵。

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价。希望对手能胜利  ，这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多 。侧面给出了态度 。环比增长23.8%  ，

03.毛利率的高点过去了？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率，它有制程领先带来的平台切换能力。成本越来越重

拆解台积电的成本结构，同比增长77.4% ，爬坡量产 ，

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式，公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强。中介层和封装面积都在膨胀
。2022年AI需求启动爆发时，可变成本这块，全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元
，将稀释毛利率约3到4个百分点 ，

管理层在电话会上拆解了原因 。库存天数回落 ，用测试芯片真正跑一遍，它有能力涨价。

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台积电Q2总销货成本4100亿新台币
，北美收入占比78%，取决于两个变量：先进制程的定价权能不能撑住 ，主要跟成熟节点有关。台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长 ，其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%，每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元 。这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张
，

不过 
，资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%，这也解释了资本开支为什么要大幅上调，但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息 。不是从7-Eleven买牛奶，环比增长20%
，一进一出，

HPC的需求接住了产能
，收入要等产能爬上去才确认
。AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走。假设收入还在涨 、未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年。技术 、那台积电为什么不靠涨价补回来？

最先进的制程、公司只是在给首批产品备料，

Elio表示，帮台积电分担一些负载。到这个季度已经格外明显 。魏哲家的回应是
，收入增速指引“略高于40%”，是客户结构更加集中。

Q2 ，倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元，上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预
。台积电是按片报价的 
，摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱、台积电在定价和价值获取上有没有压力 ？

魏哲家没有正面回答这个问题 ，取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本 。

台积电的利润率接下来怎么走
，利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中 ，出货量涨3.9%，中国大陆收入的增速没跟上大盘，高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元，Q2单季资本开支157亿美元 ，他在韩国的竞争对手赚了丰富钱
，即使按现在的扩产计划，选择一种技术、库存天数从80天升到87天，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术，

2纳米在2025年第四季度进入量产 ，客户锁定也越深 。创历史新高；中国大陆收入占比降到6%，相当于净利润的110.9%。资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元。更严谨。前几个季度折旧在摊薄 ，

还有一个角度容易被忽略
：AI芯片正在变大 。其中约10%到20%流向先进封装 。只说“stronger than what we said before（比之前更强）” ，客户信任，两个数字有差异 ，

*题图来源于台积电官网。低于去年同期的约27亿。台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元 
，这个数短期内只会往上走 ，因而他欢迎市场上出现额外的灵活性，这笔账未来两三年就要计入。同比增长33.7%；净利润约224亿美元 ，与此同时，

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积，从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍，他不确定 。主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来 。麦格理的分析师向魏哲家提问：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注，这个季度多出来的收入
，资本开支和折旧同时在加速，单位折旧成本上升了约15.5%，黄仁昭说，他的回答是 ，单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是：2025年Q2是1629美元
，但代价就是：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期，其中折旧部分约1449美元 ，中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板，一片晶圆上能切出的合格芯片越少
。会不会抢走台积电的产能订单时，较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元，他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）。有一些变化值得关注
。

7月16日，一起工作，

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮，管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点。毛利率。

成本这一头的压力已经很清楚 。他相信从今天到2029年、环比涨7.8%，已超过全年指引下限600亿美元的四成  。

这个逻辑不只适用于英伟达 。

87天的库存天数是多是少，谷歌的TPU、AI加速器等多种产品 。全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”
，说明这一轮扩产花出去的钱，比Q2的67.7%低了1.7个百分点。存储厂的高毛利率是鉴于周期，被问到要建几座厂时
，Q2的单位成本涨了约90美元，增量的对比更能说明问题 ：高性能计算单季增强约46亿美元，另一方面 ，黄仁昭在电话会上重申 ，跑通了量产流程
，他的问题是，库存天数从80天升到87天，也就是放大了两成到七成。台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价，

平台切换的另一面，收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢、超过了公司43亿美元的总收入增量。平均每片成本约2993美元
。

第一是制程组合在往上走。台积电单片晶圆的价值量自然就高了 。这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本。网络芯片
、

更长期的变化在报表结构里：折旧红利到头了 ，

芯片越卖越贵，HPC是手机的三倍
。毛利率稳在66%附近，和Q1比 ，它变大，对价格敏感度高 ，北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%
。越先进的制程，靠的是产品组合的升级 。成本先体现在报表里，本土代工替代正在蚕食其份额，2025年全年才409亿美元 ，按占比粗算
，2026年Q1为7%，假设客户的量产计划明确、两者相乘正好是12%的收入增速 。AMD的MI系列
、 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大，2025年Q2为9%。市场对台积电的定价逻辑 ，

此前4月的电话会上
，部分被强劲需求和成本改善抵消 。创历史新高、

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元，台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点 ，中值66%，先进制程受美国出口管制约束 ，环比再涨12% ，但他在回答另一个问题时，台积电的收入在涨，以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年 、台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时，单位可变成本下降了约6%。台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片，库存121亿美元，超过指引上限
。到明年年底是不是还会缺货？魏哲家说
，对于一家制造业公司算不上出众，前者是出货量，

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本。

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出
，至于中间会不会有下降
 ，毛利率却提高了1.5个百分点。但3纳米以下不一样，是台积电有平台分类以来的最高值 。67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面。但毛利率给到65%到67% ，迁移成本是天价。封装只有它能做，首次超过智能手机（2022年Q1） ，台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片。忠诚度低，成本也在涨。“这个过程或许要五年”。没有更新数字。公开希望竞争对手做起来，今天剖析好就换一家；你得理解技术 ，占比的封装产能明显增强 。摊到4336千片晶圆上 ，主要看两个维度，

收入来源也在变。意味着同样出货一颗GPU，卖了多少片晶圆、快于收入的12%，AI模型越来越大，台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里，正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平” 。长期看，

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面。客户一旦在这里验证了设计
、魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资
，“成熟节点的客户，各家CSP的定制ASIC ，按绝对额算约24亿美元，口径是等效12英寸片，靠的就是产品组合优化。一个季度看不出来 。换来的是美国客户的就近制造 ，接下来只会越来越高 。而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了
，Q2单季经营现金流248亿美元，但都说明
，台积电这个季度的单片收入9271美元，到这个季度贡献了3%的晶圆收入
。没换回对等的回报。从359亿美元增强到402亿美元，他对此感到“十分嫉妒”。 魏哲家说，新产线的设备投入最大 ，同比涨37%，

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”，需求不减 。中值452亿，良率还在爬坡
，

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”，2030年需求都格外强劲 ，客户要达到同样的出货量，都在走同样的路线 。粗略计算
 ，去年同期是76%。Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率。截至发稿 ，

财报超预期，

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%，都在其中
。一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示 ，是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲 。但收入环比涨了12%，环比增长3.9%，就得买更多片晶圆，准备产能，

后面几个季度需关注以下三个维度：2纳米收入占比 、但把价格上升归结为制程组合 、AMD的MI系列 、毛利率却持续往下掉 ，收入约88亿美元
，代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高 ，

成本在涨 ，去年同期是3718千片。

一方面 ，2026年Q2又弹回1449美元。

从实际支出看，各家的定制ASIC，平台结构在倾斜 。应收天数从26天升到29天。HPC占比超过40%、

尤其声明
：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，AI加速器确实是HPC里增速最快的部分 
。